恒指消化超买压力,支持于25,400

宏观及行业                                                

  • 恒指消化超买压力,支持于25,400港股昨天表现分歧,旧经济股回吐,拖累恒指收市跌57点或0.22%,科技股则反弹,恒生科技指数升3.23%。主板成交大幅回落至1,671亿港元。昨夜美股下跌,道指跌1.08%,纳指跌0.65%,主要受疫情于欧美持续恶化所累。美国周三单日确诊逾14.4万宗,已连续8天确诊逾10万宗,且令日前辉瑞疫苗好消息带来的乐观情绪冷却。另一方面,另一疫苗研发商Moderna宣布,第三阶段的疫苗测试已有足够个案,向独立监察委员会提交初步结果,市场估计不久将再有好消息。图表上,恒指自月初以来急升后,连续三天于26,500水平遇阻力,估计短期倾向整固,支持于250天平均线约25,400。恒指公司今天收市后将公布季度检讨结果,美团(3690 HK)被市场认为最有机会获纳入恒指。

 

  • 11” 电商销售强劲。于为期11天的 “双11” 购物活动,阿里巴巴(9988 HK / BABA US,买入)共录得商品成交额(GMV)4,982亿元人民币,同比增长26%(去年11月11日之GMV增长26%),京东(9618 HK / JD US,未评级)则录得2,715亿元,同比增长33%(去年增长28%)。我们认为,上述增速不俗并胜市场预期,尤其是考虑到今年行业竞争加剧。今年市场聚焦直播刺激销售、活动时间延长、低线城市渗透、补贴、物流加强等。我们重申对电商巨头之长期增长具信心,建议趁近期股价受板块轮动和反垄断政策忧虑而回调后吸纳。

  

  • 汽车10月销量再超预期;板块回调专注个股机会。中汽协发布10月份乘用车生产销售数据:产量208万辆,同比/环比增长7.3%/1.6%。批发销量211万辆,同比/环比增长9.3%/0.8%。首十个月累计销量1,550万辆,同比下降9.9%。受益于经济持续复苏,10月汽车批发零售增速均超出预期。我们预计全年乘用车批发销量约为1,990万辆,11、12月增速将环比显着放缓至低单位数增长。汽车股在季绩带动下,近期股价上涨,行业市盈率升至近五年最高。随着销量及盈利增速回归正常水平,我们预计板块整体上涨的空间有限,将维持横盘震荡。但近期《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》、《智能网联汽车技术路线图2.0》等政策的发布,标志着汽车行业进入全新发展周期,部分细分赛道将出现结构性机会,未来在整车、零部件、电池及原材料、氢能源、自动驾驶软硬件、智能座舱及软件应用等领域出现行业龙头。我们认为,整体汽车板块的回调意味着相关个股出现布局时机。

 

  • 教育部对合法合规的关联交易持开放态度,教育股获重估动力。中国教育部于11月10日就政协十三届全国委员会第三次会议的提案答复,提到 “为保障非营利性民办学校举办者权益,回应举办者诉求,教育部对合法合规的关联交易持开放态度”。我们认为,教育部的回应厘清了对于教育股与其VIE结构学校之间的关联交易之看法,而由于教育部正加快《民促法实施条例(修订草案)》之工作,我们相信上述看法将与民促法最终稿所载一致,而据媒体报道,民促法最终稿料于今年内公布。自从9月2日中央全面深化改革委员会会议审议通过了《关于规范民办义务教育发展的实施意见》,强调确保义务教育公益属性,教育股便表现落后,现时对于关联交易和VIE结构之不明朗因素可望消除,相信将为行业带来估值向上重估动力,尤其是K12的公司。睿见教育(6068 HK,买入)之21年预测市盈率仅约10倍,远低于历史平均之18.3倍,而估计19-22年之每股盈利年均复合增长25%,估值吸引。

  

个股速评

  • 腾讯季绩略胜预期,目标上调至669港元。腾讯(700 HK)昨天收市后公布第三季业绩,收入同比增长29%至1,254亿元人民币,较市场/我们预期高1%/1%,主要由于游戏收入强劲;非国际财务报告准则盈利同比增长32%至323亿元,较市场/我们预期高2%/0%。第三季游戏收入同比增速加快至45%(第二季40%),其中手游升61%,胜市场预期的约50%升幅,主要由《王者荣耀》、《PUBG》等主要游戏和海外市场带动,有助减低市场对疫情受控后游戏增长放缓的忧虑。我们对第四季游戏增长动力乐观,因1) 海外市场于疫情下贡献增加;2) 主要游戏之递延收入;3) 新游戏带来更多增长,例如《天涯明月刀》于10月16日推出后打进排行榜首五名。广告业务方面,第三季收入同比升16%,较第二季之13%增速加快,但略低于市场预期的17%-18%升幅,其中社交广告/媒体广告同比升21%跌1%(第二季升27%/跌25%)。腾讯现价相当于21/22年预测市盈率32倍/27倍。我们对腾讯之盈利预测不变,但对其财务投资给予较高估值,目标价由624港元上调至669港元,相当于21年预测市盈率38倍,评级维持 “买入”。 

 

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