北水南下港股保持强劲，即使在香港股市出现调整的日子依然。虽然恒生指数的估值接近十年高位，而市场的波动性仍会持续，但我们认为近期对中国人民银行收紧货币政策的担忧过高，并预计短期内香港市场将保持向上动力。
- 南向买盘帮助香港股市傲视全球。年初至今，香港股市是全球表现最好的主要股市之一。仅在2021年1月，南向交易的买入净额就相当于2020年全年的46%。政策是南向交易激增的主要驱动力，因为现在允许内地年金基金通过港股通投资香港股票。
- 中国紧缩政策未须过虑。由于担心中国央行收紧流动性，恒生指数在1月26日至29日连续四天大幅回落，总计下跌6.2%。考虑到中国经济在2021年第一季度显示出一些放缓的迹象和风险，决策者现在不太可能大幅收紧货币政策。中国人民银行行长易纲上周表示，央行不会过早退出支持性措施。
- 估值评估。港股不再便宜。恒指之2021年预测市盈率约13.1倍，接近十年高位。然而，H股相对A股仍然具有吸引力，因A股溢价达36%。预计港股的估值将进一步温和上升，而市场成交量和波动性将高企。由于投资者可能对负面消息变得更加敏感，因此市场回调可能会更加频繁。
- 首选板块：互联网、消费、金融。在短期内，顺势而为，偏好内地投资者追捧的互联网板块。随着3月初召开的两会，政策支持板块的表现可能会优于大市。我们偏好消费板块，并建议逢低买入光伏玻璃板块。从中期来看，我们偏好被低估、落后大市、受惠股市畅旺和债券收益率攀升的金融板块（保险和券商）。
- 策略性部署：潜在的港股通新贵。鉴于未来数周南向流入量仍将保持强劲，因此2021年2月26日对恒生综合指数进行的半年度指数检讨值得特别关注，因为这将决定南向合资格股票的大部分变化。我们列出了20只可能获纳入港股通的股票。
- 主要风险：1）内地政策为股市降温。如果香港市场出现过热迹象或内地投资者投机过度，决策者可能会通过口头警告或暂停批准香港股票基金为市场降温。2）美元反弹。从图表上看，美元处于升穿下降轨的边缘，若突破，可能进一步上涨，并对新兴市场股票带来沽压。
