我们近期与公司管理层就冬季天然气销售情况进行了更新。公司在采暖季录得了非常强劲的天然气销售增长，12-2月份并表口径的天然气销售量同比增长30-35%。我们认为公司的冬季天然气销售表现将优于同业，而这将显著提升市场对于公司全财年盈利达到或超越管理层指引的信心。面对近期剧烈动荡的资本市场环境，我们认为中国燃气是良好的防守性配置标的，而公司优异的盈利表现将帮助市场更好的认识到公司的价值。中国燃气是我们对燃气行业的首选股份，我们对公司维持买入评级，目标价维持每股37.12港元。
- 冬季天然气销售表现强劲。根据公司管理层透露，初步的运营数据显示12/1月份公司合并口径天然气销售量同比增长30%/35%。管理层将强劲的销售表现归因于五个方面，分别为1）农村用气随着用户数量增加而显著增长；2）工业活动非常活跃；3）商业用气正在逐步恢复；4）去年同期受疫情影响带来了低基数效应；以及5）冷冬刺激了天然气消费量增长。2-3月份，由于低基数效应，管理层预期天然气销售量增速维持约30%。我们将21财年全年零售气量预测上调2.3%至188亿立方米，对应全年零售气量同比增长20.3%，将显著超出管理层此前在中期业绩时给与的15%同比增长指引。
- 政府政策重申加强乡村基础设施建设。2月21日，中国发布了2021年的农村发展政策（中央1号文件），政策着重强调了乡村地区的基础设施建设，并提到“推进燃气下乡，支持建设安全可靠的乡村储气罐站和微管网供气系统。”我们认为政府政策再一次确认了中燃战略发展规划的前瞻性，使公司在乡村燃气微管网业务布局方面再一次占得先机。
- 与中石化战略合作意在长期发展。公司公告了与中石化（386 HK/600028 CH）签署战略合作框架协议，以利用双方的资源和销售网络并支持城市燃气、LNG采购资源和接收站设施、以及LPG价值链来实现业务发展。对于中国燃气，我们认为合作协议将通过中石化丰富的天燃气产量和LNG接收站设施为为公司带来价优量稳的天然气供应。
- 波动市况下具备防守性的标的。我们认为近期资本市场剧烈波动的市况将市场对于天然气分销板块的情绪明显提振。中国燃气是我们的行业首选。我们认为强劲的天然气销售表现将显著提升市场对于公司盈利表现的信心，同时公司的主要股东刘明辉和邱达强先生近期对公司股份的增持亦将强化市场信心。我们对公司的目标价维持每股37.12港元，维持买入评级。
