恒指乏方向,内银内房支撑大市

宏观及行业                                                

  1. 恒指乏方向,内银内房支撑大市。港股昨天缺乏方向,恒指低开逾200点,其后随A股倒升最多148点,收市仅升2点。主板成交微升至1,903亿港元。内银及内房股受业绩支持跑赢大市,建行(939 HK)工行(1398 HK)分别升3.2%和2.8%,中海外(688 HK)中午公布业绩后涨6.3%。科技股跑输,恒生科技指数跌1.83%。昨夜美股个别发展,道指升0.3%创收市新高,但纳指跌0.6%。市场关注一家对冲基金被斩仓的风波,同时憧憬拜登政府即将于本周内公布3万亿美元的刺激方案。图表上,恒指短期关键水平于 “头肩顶” 颈线约28,300,若守稳则有望摆脱此利淡形态的威胁而逐渐回稳。

 

  1. 内房股第一季跑赢大市,第二季偏好商场业务强的股份。中国房地产板块本年至今跑赢大市(平均回报12% vs. 恒指 4%),受高于预期之销售/指引及历来最低的估值支持。短期而言,我们预期内房股维持强势,投资者可考虑追入世茂(813 HK)万科A(000002 CH)。展望第二季,行业或会较为波动,因为中央政治局常务委员会于4月份的会议或将释出政策讯号,以及销售同比增速可能因基数上升而放缓。建议投资者继续持有商场业务较强的股份,如华润置地(1109 HK)合景泰富(1813 HK)

   

个股速评

  1. 青岛啤酒业绩胜预期,高端化加快,H股目标价上调至85.45港元。青岛啤酒(168 HK / 600600 CH) 20年经调整纯利同比增长18%至23.32亿元人民币,较我们/市场预期高5%/6%,主要由于行政开支低于预期。高端化及提升效率继续是主要增长动力,20年第四季之收入增速加快至8%(第三季增长5%),其中均价升5%,我们认为是受更多高端产品之销售拉动。我们上调21-22年之经调整纯利预测2%-3%,以反映较低之行政开支比率,估计经调整每股盈利于20-23年之年均复合增长14%。我们将H/A股之目标价上调至85.45港元/81.62元人民币,相当于21年经调整预测市盈率36倍/41倍,对H股维持 “买入” 评级,A股维持 “持有” 评级。

  

  1. 锦欣生殖快速从疫情中复苏,目标价上调至19.55港元。锦欣生殖(1951 HK) 20年业绩大致符合我们的预期,收入同比跌13.5%,经调整纯利跌29.8%,受累疫情以及旅游限制。公司业务于20年下半年大幅反弹,成都/深圳/美国之收入较上半年反弹21.5%/49.1%/36.1%。随着疫情渐受控,我们预期锦欣之中国及海外业务将于今年继续反弹。我们调低21/22年盈利预测19%/20%,以反映疫情的影响,估值基础过渡至21年,因此目标价上调至19.55港元,维持 “买入” 评级。并购优质资产是潜在催化剂之一。

  

卓越商企服务专注大企业之模式成功,维持 “买入” 评级。物业管理股卓越商企服务(6989 HK) 20年纯利同比大增82%,符合我们预期并胜市场预期,受第三方市场强劲增长(在管面积升44%、收入升38%)及增值服务带动。管理层重申纯利于21及22年复合增长45%之指引。我们认为,卓越商企专注于大型企业客户的模式有助于放缓中的写字楼市场跑赢同业。我们上调21/22年盈利预测8.2%/1.6%,维持 “买入” 评级及目标价13.34港元。

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