4月港股策略报告:市场风格转换暂歇

上个月我们强烈偏好周期性股票而非成长型股票,但是现在,我们预计未来几周价值股和成长股的对照将有所下降,因为:1)投资者已习惯于债券盈利率上升;2)价值股势头减弱;3)成长股泡沫减少。

  

  • 股票对债券盈利率上升之敏感度回落。自2月中旬以来,债券盈利率飙升引发了全球股票市场抛售,但股票与债券盈利率之间的相关性已恢复到略微正相关。债券盈利率的上升甚至可能会暂歇,这为股票提供了喘息之机。

 

  • 业绩期回顾:周期股跑赢。香港2020年度业绩期略逊预期,2021财年的市场预期盈利被下调。按行业看,周期性行业,尤其​​是金融行业,带来较多惊喜,而互联网、消费和医疗等成长股却未达预期。

  

  • 资金流向:南向买盘仍然疲弱。今年初,通过港股通的南向买盘一直是造成恒指上涨15%、恒生科技指数上涨31%的主要动力,但2月中旬以来,资金流入已大大减弱。内地公募基金发行量的下降无疑无助于南向资金的流动。

 

  • 技术分析:成长股触底反弹;价值股超买。恒指正处于十字路口,等待突破下降通道。恒生科技指数正在形成看涨的 “双底”。从风格上讲,相对于成长股,价值股接近超买。

 

  • 价值股轮动即将终结?恒生综合指数每日轮动图显示,价值板块走弱,而成长板块动能增强,这意味着这一轮板块轮动可能已经接近尾声。

 

  • 策略:选股是现时关键。偏好具以下特点之行业龙头:1)2020财年业绩超预期;2)2021第一季度指引乐观;3)市场预期盈利有上升空间;或4)估值便宜且盈利料大幅升弹。
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