第一季恒指升4.2%,科技指数倒跌

宏观及行业                                                

  1. 第一季恒指升4.2%,科技指数倒跌。港股昨天先升后跌,早段受中国3月制造业PMI胜预期带动,恒指高开225点,但收市倒跌199点或0.70%。大市成交额跌至1,640亿港元。总结第一季,恒指升1,147点或4.2%,恒生科技指数倒跌2.9%。昨夜美股个别发展,在美国总统拜登公布2万亿美元的基建计划前,周期性股份获利回吐,道指收市跌0.26%,纳指升1.54%。

 

  1. 美国公布2万亿美元基建计划,同时上调企业稅率。美国总统拜登刚刚公布总值约2万亿美元、为期8年的基建和经济刺激计划,投资于交通运输、电网、宽带网络、公营房屋和学校、老人和残疾护理、制造业等。同时,将增加国内公司税率,由原本21%提高到28%,预计在未来15年分阶段实施。

  

  1. 市场风格转换料将稍歇。过去两个月,市场板块轮动明显,价值型/周期性股份憧憬经济复苏而跑赢,增长股则被杀估值而下挫。展望4月份,我们相信价值股与增长股之表现分歧将减少,因为1) 投资者开始习惯债息向上,股市与债息的相关性重回正数,意味增长股被进一步杀估值的压力将减低;2) 价值股相对增长股接近超买,而价值股之动力正减弱;3) 增长股大幅回落后(例如恒生科技指数较高位回落约30%),估值逐渐重现吸引力。个股方面,我们偏好具备以下特点之一的行业领导者:1) 20年业绩胜预期;2) 21年第一季盈利/指引强劲;3) 盈利预测有上调潜力;4) 盈利有望大幅反弹而现时估值低残。

   

个股速评

  1. 贵州茅台21年收入增长目标10.5%,维持 买入评级。贵州茅台(600519 CH) 20年纯利增长13%,符合市场和我们的预期。公司目标于21年收入增长10.5%至约1,080亿元人民币,较我们/市场预期低11%/5%,意味茅台酒的出厂价格今年将维持于969元人民币,可能于22年第一季才涨价。我们相信延后上调出厂价的原因与监管有关,以维护茅台酒正常市场秩序。目前茅台酒的批发价格达2,460元人民币,相信出厂价的上调空间庞大。我们将目标价上调至2,447.3元人民币,相当于21年及22年平均预测市盈率53.7倍,维持 “买入” 评级。

  

  1. 中联重科股价下跌不合理,提供吸纳机会,维持买入评级。中联重科(1157 HK / 000157 CH) 公布20年业绩及21年第一季盈喜(预期季度盈利同比升114%-153%)后,昨天股价反而下跌约5%,我们认为下挫并不合理。公司之挖掘机/高空工作平台有爆炸性增长,目标于21年第二季收入同比增长100%-150%/逾150%,而混凝土机械和起重机亦料有稳健增长。此外,农机设备和智慧农业将成为新的增长动力。公司将继续以中央采购等措施控制成本压力。我们认为管理层给予的指引正面,我们上调21/22年盈利预测5%/12%,较市场预期高12%/20%,料每股盈利同比增长21%/18%(已计算配股造成的摊薄效应), H股/A股目标价上调至16.8港元/18.7元人民币,维持 “买入” 评级。
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